SpaceX启动IPO路演冲1.78万亿美元估值 AI业务成核心推手

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3 个月前

风向

2026年6月，航天科技企业SpaceX正式启动IPO路演，本次IPO主承销商高盛出具的测算模型显示，其IPO估值有望达到1.78万亿美元。支撑该估值的核心动能并非传统航天业务，而是高速扩张的AI板块，预计2025年至2030年该板块营收将从32亿美元增至3220亿美元，五年增幅超100倍。

从路演现场释放的信息来看，本次SpaceX的IPO认购热度远超市场预期，贝莱德、淡马锡等数十家全球顶级资方已经提前锁定意向份额，不少机构给出的认购报价甚至已经高出高盛给出的发行指导价15%。这一热度背后，是资本市场对SpaceX增长逻辑重构的认可。

此前市场对SpaceX的估值逻辑始终围绕猎鹰火箭发射、星链卫星通信等传统航天业务展开，2025年之前其最高一级市场估值仅为2500亿美元。而本次高盛给出的1.78万亿美元估值模型中，AI业务的贡献占比超过70%。

根据高盛的测算，SpaceX旗下AI业务营收将从2025年的32亿美元增长至2030年的3220亿美元，五年增幅超过100倍。同期公司整体营收将从2024年的187亿美元跃升至4740亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）将从2025年的66亿美元增长至2030年的3520亿美元，自由现金流也将在2031年转正至720亿美元，而2025年公司自由现金流仍为负138亿美元。

目前SpaceX的AI业务主要依托星链低轨卫星网络展开，包括面向全球客户的星地一体边缘AI推理服务、卫星遥感AI分析解决方案两大板块，依托低轨卫星的全球覆盖能力，其AI服务可以覆盖地面云厂商无法触达的远洋、荒漠、高空等场景，已经拿下了美国国防部、多家跨国能源企业的长期订单。

在本次路演中，SpaceX管理层多次强调，航天基础设施只是公司的“底座”，基于底座的AI服务才是未来长期增长的核心。这一逻辑已经获得了不少头部资方的认可：在全球大语言模型推理成本居高不下、边缘算力缺口持续扩大的背景下，SpaceX的星地一体算力网络恰好填补了市场空白。

高盛在研报中指出，SpaceX AI业务的毛利率可达78%，远高于传统航天发射业务22%的毛利率水平。尽管2025年AI业务在SpaceX总营收中的占比仅为17%，但其贡献的利润占比已经超过60%，是公司现阶段盈利能力最强的板块。

不过也有部分资方对SpaceX的高估值持谨慎态度。有机构测算，要实现2030年3220亿美元的AI营收目标，SpaceX需要拿下全球边缘AI推理市场30%以上的份额，而当前亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云等云厂商都在加速布局边缘算力赛道，未来市场竞争将异常激烈。

除此之外，全球不同地区的数据跨境流动监管政策、星链卫星后续的组网成本、AI服务的稳定性等，也都是影响其AI业务增长的不确定性因素。

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