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中国独立大模型厂商MiniMax于2026年3月披露2025年度全年业绩，作为港股市场的AI“香饽饽”，其股价曾在两个月内暴涨4.5倍，但此次披露的四季度数据却显露收入增速放缓的迹象。成立于2021年11月的MiniMax，曾入选WISE2024年度人工智能企业榜单，在大模型赛道普遍高亏损的行业背景下，仍持续获得资本的高度关注。
当港股AI板块还在为大模型厂商的商业化进展争论不休时，MiniMax的股价表现早已给出资本的态度——两个月内暴涨4.5倍的涨幅，让这家中国独立大模型商成为港股市场当之无愧的“明星标的”。然而，这份亮眼的股价走势，却与刚刚披露的2025年四季度业绩形成鲜明反差。
尽管此前有市场消息指出其大模型业务曾录得360%的亏损幅度，MiniMax依旧凭借技术实力和赛道潜力吸引着资本持续押注。但此次披露的全年业绩数据显示，公司收入端的季度增速已连续下滑，四季度收入同比增速较前三季度出现明显回落，显露增长动能放缓的信号。
成立于2021年11月的MiniMax，是国内较早布局通用大模型的厂商之一，曾入选WISE2024年度人工智能企业榜单，其技术积累和产品能力得到行业认可。而在当前大模型赛道，高研发投入、商业化爬坡慢是普遍痛点，不少厂商面临短期亏损扩大的压力，但MiniMax却能在港股市场维持高估值热度，恰恰体现了资本对独立大模型赛道长期价值的看好。
不同于背靠互联网巨头的大模型玩家，MiniMax作为独立厂商，需要在技术迭代、客户拓展和成本控制上同时发力。尽管短期亏损幅度较大，但其在多模态模型优化、ToB场景落地等方面的尝试，仍让市场看到了其突破商业化瓶颈的可能性，这也是它能在一众亏损厂商中脱颖而出的核心原因。
对于MiniMax而言，股价的短期暴涨和业绩增速的放缓，既是资本的期许，也是现实的考验。接下来，如何平衡技术研发投入与商业化变现的节奏，将是决定其能否持续获得市场认可的关键。一方面，需要持续推进大模型的技术迭代，保持在多模态、推理效率等方面的优势；另一方面，需加快ToB、ToC场景的深度渗透，打造可规模化复制的盈利模式，用稳定的业绩增长来支撑估值。
在港股市场对AI公司的估值逻辑逐渐从“概念炒作”转向“业绩兑现”的趋势下，MiniMax需要用更扎实的商业化成果回应市场关切，才能在竞争激烈的大模型赛道中保持“香饽饽”的地位。
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